【“積極回報投資者”系列宣(xuan)傳文章(zhang)之四】
反思中的方向：回歸價值投資
日期：2012-9-20
中(zhong)國證(zheng)券(quan)市場(chang)經歷了二(er)十多年的(de)發展，投資者(zhe)習慣于博取買賣差價的(de)交易方式，忽視對基本(ben)面的(de)分析(xi)，市場(chang)投機氣氛較(jiao)濃，投資者(zhe)在追(zhui)漲殺跌的(de)過程中(zhong)損失慘(can)重(zhong)。
市場在反思，投資者也需要反思
; 從(cong)(cong)獲(huo)取穩(wen)定(ding)回(hui)報、財富保值增(zeng)值的(de)(de)角度來看，長期(qi)投(tou)資勝過(guo)頻繁短線操作。投(tou)資者應該從(cong)(cong)思(si)想的(de)(de)深處尋找原(yuan)因，從(cong)(cong)轉變(bian)自身的(de)(de)投(tou)資理念入(ru)手，回(hui)歸價值投(tou)資。真正關心、關注上市(shi)公司的(de)(de)基本面，重視長期(qi)回(hui)報，做到理性投(tou)資，價值投(tou)資。
年初(chu)以來，中國證監會(hui)高度重視上(shang)市(shi)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)現金(jin)分(fen)(fen)(fen)紅(hong)制(zhi)(zhi)度的(de)(de)規(gui)范(fan)建設(she)，今年5月又頒(ban)布了《關于(yu)進一(yi)步落實(shi)(shi)上(shang)市(shi)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)現金(jin)分(fen)(fen)(fen)紅(hong)有關事項的(de)(de)通(tong)知》，要求上(shang)市(shi)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)完善分(fen)(fen)(fen)紅(hong)政策，理(li)順分(fen)(fen)(fen)紅(hong)決策機制(zhi)(zhi)，強化分(fen)(fen)(fen)紅(hong)信息披(pi)露，切實(shi)(shi)履行分(fen)(fen)(fen)紅(hong)承諾。這一(yi)措(cuo)施有助于(yu)市(shi)場(chang)逐(zhu)漸形成穩定(ding)的(de)(de)分(fen)(fen)(fen)紅(hong)機制(zhi)(zhi)，維(wei)護市(shi)場(chang)的(de)(de)穩定(ding)發展，提高股(gu)票市(shi)場(chang)的(de)(de)長期投資價值，也(ye)非常有利于(yu)投資者從上(shang)市(shi)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)獲取合理(li)的(de)(de)投資回(hui)報，夯(hang)實(shi)(shi)市(shi)場(chang)發展的(de)(de)基石。
上市公司利潤分配及回報股東的方式
要搞(gao)清楚上(shang)市公司(si)如何(he)回(hui)報(bao)投(tou)資者，就(jiu)必須了解上(shang)市公司(si)利潤分配及回(hui)報(bao)股東(dong)(dong)的(de)方(fang)式(shi)(shi)。一般(ban)來說，上(shang)市公司(si)可以(yi)采用以(yi)下(xia)三(san)種(zhong)形式(shi)(shi)實現(xian)對股東(dong)(dong)的(de)投(tou)資回(hui)報(bao)：（1）以(yi)公司(si)當年(nian)利潤派發現(xian)金(jin)(jin)；（2）以(yi)公司(si)當年(nian)利潤派發新股；（3）以(yi)公司(si)盈余公積金(jin)(jin)轉增股本。為此，我們需要重點了解上(shang)市公司(si)回(hui)報(bao)分析(xi)中(zhong)以(yi)下(xia)幾個(ge)主要的(de)指標及其含義。
1.現金分紅：以現(xian)金方(fang)式分配，向股東派發(fa)現(xian)金，即現(xian)金股利(li)。
2.送股：以紅(hong)股(gu)(gu)方式(shi)分配(pei)，即股(gu)(gu)票股(gu)(gu)利，是(shi)(shi)免費派(pai)送予(yu)股(gu)(gu)東的(de)(de)股(gu)(gu)份，也稱“送紅(hong)股(gu)(gu)”。值得(de)注意的(de)(de)是(shi)(shi)，紅(hong)股(gu)(gu)會攤(tan)薄每股(gu)(gu)盈利、每股(gu)(gu)派(pai)息等，也會攤(tan)薄股(gu)(gu)價。在(zai)送股(gu)(gu)時，上市公司(si)的(de)(de)股(gu)(gu)本發生(sheng)了(le)變(bian)化(hua)，但上市公司(si)的(de)(de)凈(jing)資產總額并不發生(sheng)任何變(bian)化(hua)，未來年度的(de)(de)經(jing)營實力(li)也不會有任何形式(shi)的(de)(de)變(bian)化(hua)。
3．盈余公積金轉增股本：是(shi)指(zhi)用企業法定公(gong)積(ji)金(jin)或(huo)任意盈(ying)余(yu)公(gong)積(ji)金(jin)向股(gu)(gu)東(dong)(dong)送股(gu)(gu)。盈(ying)余(yu)公(gong)積(ji)金(jin)是(shi)企業按照規定從稅(shui)后利(li)潤中提取的積(ji)累資金(jin)，用盈(ying)余(yu)公(gong)積(ji)金(jin)向股(gu)(gu)東(dong)(dong)送股(gu)(gu)其實質是(shi)將盈(ying)余(yu)公(gong)積(ji)金(jin)向股(gu)(gu)東(dong)(dong)分(fen)配(pei)了股(gu)(gu)息、紅利(li)，股(gu)(gu)東(dong)(dong)再以分(fen)得的股(gu)(gu)息、紅利(li)增加注冊資本(ben)。
此外，股(gu)(gu)(gu)(gu)息率(lv)(lv)(lv)是反(fan)映上市公司回報股(gu)(gu)(gu)(gu)東的(de)一個重(zhong)要指標(biao)(biao)。股(gu)(gu)(gu)(gu)息率(lv)(lv)(lv)，是股(gu)(gu)(gu)(gu)息與股(gu)(gu)(gu)(gu)票價格之(zhi)間(jian)的(de)比(bi)率(lv)(lv)(lv)，又稱為股(gu)(gu)(gu)(gu)利(li)收(shou)(shou)益率(lv)(lv)(lv)。股(gu)(gu)(gu)(gu)息率(lv)(lv)(lv)是挑(tiao)選(xuan)收(shou)(shou)益型股(gu)(gu)(gu)(gu)票的(de)重(zhong)要參考(kao)標(biao)(biao)準，如果上市公司連(lian)續多年(nian)年(nian)度(du)股(gu)(gu)(gu)(gu)息率(lv)(lv)(lv)超過1年(nian)期銀行(xing)存款(kuan)利(li)率(lv)(lv)(lv)，則這(zhe)支股(gu)(gu)(gu)(gu)票基本可以視為收(shou)(shou)益型股(gu)(gu)(gu)(gu)票，股(gu)(gu)(gu)(gu)息率(lv)(lv)(lv)越(yue)高越(yue)吸引投資者。決定(ding)股(gu)(gu)(gu)(gu)息率(lv)(lv)(lv)高低的(de)不僅是股(gu)(gu)(gu)(gu)利(li)和股(gu)(gu)(gu)(gu)利(li)發(fa)放率(lv)(lv)(lv)的(de)高低，還要視股(gu)(gu)(gu)(gu)價來定(ding)。
上(shang)市公(gong)司(si)分(fen)派的(de)(de)股息(xi)(xi)和(he)(he)紅利作為投(tou)資(zi)者獲取投(tou)資(zi)回報(bao)的(de)(de)一部分(fen)，一般地說，當(dang)年(nian)(nian)上(shang)市公(gong)司(si)所派發(fa)的(de)(de)股息(xi)(xi)和(he)(he)紅利越多，則投(tou)資(zi)者當(dang)年(nian)(nian)所獲得(de)的(de)(de)回報(bao)現值也越高，一個上(shang)市公(gong)司(si)如(ru)果能夠承諾并持續(xu)、長期(qi)兌現較(jiao)高的(de)(de)現金分(fen)紅，說明該(gai)公(gong)司(si)具(ju)有較(jiao)強(qiang)的(de)(de)盈利能力(li)。換個角度看，也說明該(gai)上(shang)市公(gong)司(si)比較(jiao)注(zhu)重對投(tou)資(zi)者的(de)(de)回報(bao)，具(ju)有一定的(de)(de)長期(qi)投(tou)資(zi)價(jia)值。
最應該關心和重視的是分紅回報
從(cong)中(zhong)長期(qi)(qi)來(lai)看(kan)，股(gu)票的(de)價(jia)格圍繞價(jia)值(zhi)(zhi)波動，上市公司(si)的(de)價(jia)值(zhi)(zhi)是決定(ding)公司(si)股(gu)票價(jia)格的(de)最重要的(de)因素，分(fen)(fen)紅指(zhi)標是價(jia)值(zhi)(zhi)投(tou)(tou)資(zi)(zi)的(de)重要標桿。當前市場中(zhong)，部分(fen)(fen)中(zhong)小投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)偏(pian)好(hao)各類題(ti)材(cai)、概(gai)念(nian)股(gu)，不論(lun)什(shen)么概(gai)念(nian)，投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)的(de)預期(qi)(qi)均為公司(si)價(jia)值(zhi)(zhi)的(de)提升，而實際上很多題(ti)材(cai)、概(gai)念(nian)并不具(ju)有投(tou)(tou)資(zi)(zi)價(jia)值(zhi)(zhi)。當面對市場各類概(gai)念(nian)股(gu)，普通(tong)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)一定(ding)要學習如(ru)何去偽存真，還原事實本身，以理性、平和的(de)心(xin)態對待概(gai)念(nian)股(gu)，認真研究公司(si)公告，客觀(guan)地分(fen)(fen)析(xi)其內涵投(tou)(tou)資(zi)(zi)價(jia)值(zhi)(zhi)，抓住回(hui)報(bao)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)的(de)本質，才能甄(zhen)別出隱藏在概(gai)念(nian)背后，真正具(ju)有投(tou)(tou)資(zi)(zi)價(jia)值(zhi)(zhi)的(de)信息，而不要被概(gai)念(nian)本身的(de)七(qi)彩(cai)光環(huan)所迷惑，這(zhe)樣才能獲(huo)得(de)好(hao)的(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)回(hui)報(bao)。
以2010年美(mei)(mei)國市(shi)(shi)場為(wei)(wei)(wei)例，有(you)(you)(you)研究顯示(shi)，市(shi)(shi)場的主要參與者主要是(shi)穩健型、低風險偏好(hao)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者， 96%的投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者認為(wei)(wei)(wei)證(zheng)券投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)是(shi)一種長期儲蓄，87%的投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者采(cai)取購買且持有(you)(you)(you)的策略，83%的投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者不關心短期價格波(bo)動，僅(jin)有(you)(you)(you)19%的投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者以短期獲利為(wei)(wei)(wei)目(mu)標(biao)。由(you)此可(ke)見，像(xiang)美(mei)(mei)國這樣具有(you)(you)(you)上(shang)百年發展(zhan)歷史(shi)的成熟證(zheng)券市(shi)(shi)場，絕大多(duo)數(shu)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者的投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)理念則更為(wei)(wei)(wei)看(kan)重長期持有(you)(you)(you)股票后每年的分(fen)紅或(huo)5年后的資(zi)(zi)(zi)本(ben)所得(de)(de)。上(shang)市(shi)(shi)公司如果能夠定期分(fen)紅，說明上(shang)市(shi)(shi)公司的業(ye)績良好(hao)，值得(de)(de)他(ta)們長期持有(you)(you)(you)。
對(dui)于投資者(zhe)來說，實(shi)行價值(zhi)投資，不(bu)僅需要了(le)解(jie)市(shi)(shi)場的(de)整體(ti)分(fen)(fen)紅(hong)狀況，更應該把握市(shi)(shi)場分(fen)(fen)紅(hong)的(de)分(fen)(fen)布特點(dian)，找出持續(xu)、穩(wen)定分(fen)(fen)紅(hong)的(de)公(gong)司(si)(si)(si)。近三(san)年來，深圳A股(gu)上市(shi)(shi)公(gong)司(si)(si)(si)總(zong)體(ti)上在分(fen)(fen)紅(hong)絕對(dui)數(shu)(shu)(shu)、分(fen)(fen)紅(hong)公(gong)司(si)(si)(si)數(shu)(shu)(shu)量上均有(you)(you)(you)持續(xu)增長，上市(shi)(shi)公(gong)司(si)(si)(si)現金(jin)分(fen)(fen)紅(hong)比(bi)(bi)率(lv)（現金(jin)分(fen)(fen)紅(hong)占(zhan)當年凈利潤(run)的(de)比(bi)(bi)例(li)）已接近30%；近三(san)年深市(shi)(shi)A股(gu)連(lian)續(xu)3年分(fen)(fen)紅(hong)的(de)上市(shi)(shi)公(gong)司(si)(si)(si)已達353家，占(zhan)上市(shi)(shi)時(shi)間滿(man)3年上市(shi)(shi)公(gong)司(si)(si)(si)總(zong)數(shu)(shu)(shu)的(de)42.28%，更有(you)(you)(you)一(yi)批優秀公(gong)司(si)(si)(si)連(lian)續(xu)分(fen)(fen)紅(hong)，體(ti)現了(le)上市(shi)(shi)公(gong)司(si)(si)(si)回報投資者(zhe)的(de)意識有(you)(you)(you)所(suo)提高；滬深300指數(shu)(shu)(shu)2011年的(de)股(gu)息(xi)率(lv)達到(dao)2.34%，超(chao)(chao)過了(le)標普500指數(shu)(shu)(shu)2.12%的(de)股(gu)息(xi)率(lv)水平(ping)，部分(fen)(fen)上市(shi)(shi)公(gong)司(si)(si)(si)的(de)股(gu)息(xi)率(lv)已顯著(zhu)超(chao)(chao)過了(le)銀行一(yi)年期存(cun)款利率(lv)，甚至(zhi)有(you)(you)(you)些公(gong)司(si)(si)(si)的(de)股(gu)息(xi)率(lv)已分(fen)(fen)別(bie)達到(dao)5.91%和5.35%，體(ti)現了(le)較高的(de)投資價值(zhi)。【“積極回報投資者(zhe)”系列宣(xuan)傳文章之四】（本(ben)文由上海證券(quan)有(you)(you)(you)限責任公(gong)司(si)(si)(si)薛(xue)忠良提供）
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