根據深(shen)交(jiao)所交(jiao)易規則，股票競價(jia)交(jiao)易按照“價(jia)格優(you)先(xian)、時間(jian)優(you)先(xian)”的(de)(de)原則(ze)進行撮(cuo)合成(cheng)交：價(jia)格(ge)(ge)(ge)優先(xian)(xian)是(shi)指(zhi)(zhi)交易系統在(zai)撮(cuo)合時(shi)，較(jiao)高價(jia)格(ge)(ge)(ge)的(de)(de)買入(ru)(ru)申(shen)報(bao)優先(xian)(xian)于(yu)較(jiao)低(di)價(jia)格(ge)(ge)(ge)的(de)(de)買入(ru)(ru)申(shen)報(bao)成(cheng)交，同時(shi)，較(jiao)低(di)價(jia)格(ge)(ge)(ge)的(de)(de)賣出(chu)申(shen)報(bao)優先(xian)(xian)于(yu)較(jiao)高價(jia)格(ge)(ge)(ge)的(de)(de)賣出(chu)申(shen)報(bao)成(cheng)交；時(shi)間優先(xian)(xian)是(shi)指(zhi)(zhi)對于(yu)買賣方(fang)向、價(jia)格(ge)(ge)(ge)相同的(de)(de)交易申(shen)報(bao)，先(xian)(xian)申(shen)報(bao)者(zhe)優先(xian)(xian)于(yu)后(hou)申(shen)報(bao)者(zhe)成(cheng)交。買賣雙方(fang)充(chong)分博弈，形成(cheng)股票價(jia)格(ge)(ge)(ge)，體現市場的(de)(de)定價(jia)發(fa)現功能，也是(shi)其他投(tou)資者(zhe)做出(chu)交易決策(ce)的(de)(de)重(zhong)要參(can)考。
在實際交(jiao)易中，部分投資(zi)者如(ru)果看好一只股票的(de)(de)價(jia)值(zhi)，會愿意加(jia)大投入、提高(gao)成(cheng)本，以比實時成(cheng)交(jiao)價(jia)格稍高(gao)的(de)(de)價(jia)格進(jin)行(xing)申報(bao)，以確保成(cheng)交(jiao)。一般來說，這樣的(de)(de)行(xing)為屬于(yu)合規交(jiao)易。但是，如(ru)果大幅、多次，或長期利用資(zi)金優勢拉抬(tai)股價(jia)，則可能構(gou)成(cheng)《證券法》禁止(zhi)的(de)(de)市場操縱行(xing)為。以下這個(ge)案例(li)就是如(ru)此：
徐(xu) XX 投入市場的資金量總計高達數億(yi)元，是交易所重點關(guan)注(zhu)的大戶(hu)。2015 年 8 月 13 日、10 月 16 日和(he) 26 日尾市期間(jian)，徐 XX 控制(zhi)并使用(yong)本人賬戶(hu)，利(li)用(yong)資金優(you)勢，交易多只股票，導致相關(guan)股票走出了尾市強(qiang)勢上漲的(de)走勢。
通過(guo)解(jie)讀證監會的(de)《行政處罰決定書》，我們發現，徐(xu) XX 拉抬股價(jia)的手法包括：
1、高申(shen)報和成交占比
◆申買量占期間市場申買量之比均超過 50%，最低(di)為 60.30%，最高為 74.87%，平均為 67.96%。
◆買入成交量占期間市場買入成交量之比均超(chao)過 50%，最(zui)低為62.73%，最高為(wei) 82.48%，平均為 73.89%。
2、高價委托(tuo)
◆每(mei)一筆委托價(jia)格較其(qi)前一筆成交價(jia)提高幅度的(de)平均值最低為0.24%、最高(gao)為 0.83%、平均為 0.51%。
◆除個別股票上(shang)僅 1 筆申報檔(dang)位(wei)為第 2 檔外，其(qi)余(yu)委托均為第 1檔。
拉抬股價的(de)(de)行為在(zai)短時(shi)間(jian)內大量(liang)釋放對(dui)股票(piao)的(de)(de)購買(mai)需求，破壞(huai)了買(mai)賣雙方的(de)(de)充分博(bo)弈過(guo)程，形成(cheng)扭(niu)曲的(de)(de)市(shi)場(chang)定價，損害了證券(quan)市(shi)場(chang)的(de)(de)基本(ben)功能(neng)。如果投(tou)資(zi)者存在(zai)追(zhui)漲殺跌的(de)(de)交易心理，或是對(dui)異動(dong)(dong)股票(piao)特別關注，則容易基于扭(niu)曲的(de)(de)價格做(zuo)出(chu)錯誤投(tou)資(zi)決策。部分違(wei)法主體利用(yong)上(shang)述(shu)心理，主動(dong)(dong)制造股價波動(dong)(dong)，誘(you)導對(dui)手方參與交易，自身則在(zai)當日(ri)或次(ci)日(ri)大量(liang)賣出(chu)而獲(huo)取巨(ju)額收(shou)益。《證券(quan)法》第七十七條明確禁止市(shi)場(chang)操縱(zong)行為，提出(chu)了四種情形。投(tou)資(zi)者如果觸碰(peng)這一行為必將受到嚴厲懲罰。本(ben)案例(li)中，徐 XX 違(wei)反了第(di)一款第(di)（一）項和(he)第(di)（四）項的規定，分別為“單獨或(huo)者(zhe)通(tong)過合謀，集(ji)中資金(jin)優勢、持(chi)股優勢或(huo)者(zhe)利用信(xin)息優勢聯合或(huo)者(zhe)連續買賣，操縱證(zheng)券交(jiao)易(yi)(yi)價(jia)格或(huo)者(zhe)證(zheng)券交(jiao)易(yi)(yi)量”和“以(yi)其他手段操縱證券市場”，利(li)用市場操縱手段，引誘投(tou)資者(zhe)參與交(jiao)易(yi)，在單只股票上(shang)一兩個(ge)交(jiao)易(yi)日的盈利(li)就達 400 余萬(wan)元，最后被證監會沒(mei)收(shou)違法所得(de) 3702 萬元，并處以 7403 萬元的(de)罰(fa)款。投資者尤其是中(zhong)小投資者在投資過程(cheng)中(zhong)，要獨(du)立思考決策(ce)，切(qie)忌不(bu)做分析而(er)跟風投資。不(bu)要被股價(jia)的(de)迅速(su)上(shang)漲所誘惑(huo)，誤(wu)入市(shi)場操縱(zong)者的(de)圈套。
轉載自：深交所投(tou)資(zi)者教中心(xin)
2017年9月7日
